近年来，随着融资环境趋紧和PPP政策趋严的双重影响，主营地方政府环保项目的上市深企铁汉生态似乎陷入了流动性危局。
公开资料显示，为补充现金流，近年来，铁汉生态三次通过打折方式转让了共计23亿元债权。最近一次发生在12月10日，铁汉生态以6.5亿元的转让价款，将持有的7.52亿元应收账款债权打折转让给中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司（下称：深圳东方资管）。
12月21日，针对此前的欠薪问题，铁汉生态方面向南都记者表示，目前正在推进问题解决。拖欠工资加上不利的财务情况，迫切需要资金的铁汉生态公告打折转让债权换取现金流，能否破解铁汉生态的流动性危局？
担保总额已超公司净资产总额
12月10日，铁汉生态发布公告表示，公司董事会同意公司与深圳东方资管、六盘水大河经济开发区开发建设有限公司（下称：六盘水大河建设）、六盘水市钟山区励砺旅游文化产业投资有限公司（下称：六盘水励砺旅游）及公司控股股东、实际控制人刘水签订《债权转让暨债务重组协议》，将公司对六盘水大河建设持有的7.52亿元应收账款债权转让给深圳东方资管，转让价款为6.5亿元。铁汉生态、其实际控制人刘水及六盘水励砺旅游为上述债权转让及债务重组提供担保。
值得注意的是，这不是铁汉生态第一次向深圳东方资管转让六盘水大河建设债权，在此之前，铁汉生态已经向其转让了2次共计15.73亿元的债权。
此前的2018年10月27日，铁汉生态第一次披露债权转让：将六盘水大河建设持有的12.09亿元应收账款债权转让给深圳东方资管，转让价款为9.6亿元。根据约定，公司向深圳东方资管代付两期共计9600万元的重组金额。2019年1月3日，铁汉生态第二次披露债权转让：将六盘水大河建设持有的3.64亿元应收账款债权转让给深圳东方资管，转让价款为3.3亿元。根据约定，公司向深圳东方资管代为支付了5730万元重组金额。
三起债权转让中，铁汉生态均提供了连带责任担保。铁汉生态公告也显示其担保金额实际上已超过公司净资产总额。截至12月10日，公司对控股子公司的担保总额为54.4亿元，占去年末经审计公司净资产的86.12%，除此之外，对参股公司、其他外部单位担保金额也达到16.5亿元，占净资产26.21%。
值得注意的是，铁汉生态三次转让的23亿元债权，应偿还方均为六盘水大河建设，南都记者通过天眼查股权穿透发现，六盘水大河建设为六盘水钟山城投公司控股，后者由六盘水钟山区工业和信息化局实际控制。截至目前，相关债务方并未披露还款情况。债务未偿还，铁汉生态的巨额担保也未得到取消或减少，因此公司并未完全将风险转移出去。
主营地方政府生态环保项目
此次通过债权转让获得的6.5亿资金足够缓解铁汉生态的流动性危局吗？
据南都记者了解，铁汉生态主营业务涵盖生态修复、生态环保、生态景观等业务，与政府对生态环保及环境治理等投资密切相关，所承接项目多为地方政府生态环保项目。此前，公司相关负责人向南都记者解释欠薪原因时称：“除了受疫情影响外，公司承接的地方政府项目回款速度比较慢，导致大量的应收款项，因此在经营方面暂时出现流动性紧张。”
2018年以来，受融资环境趋紧和PPP政策趋严的双重影响，铁汉生态债务压力陡增、流动性骤然收紧、经营业绩下滑。经营状况的恶化导致信用风险上升，相关项目由于较难完成后续融资而无法继续推进，经营业绩进一步恶化。
公司财报显示，去年公司业绩由盈转亏，全年亏损9.12亿元，同比下滑近400%；今年前三季亏损2.5亿元，同比下滑1309%。与同行业企业比较而言，截至2020年9月30日，与证监会分类“生态保护和环境治理业”同行业A股上市公司（剔除*ST上市公司）相比，公司资产负债率高于行业平均水平。
除了负债率，负债的绝对规模和负债结构也不容乐观。截至2020年Q3，铁汉生态负债总额达224.67亿元，其中，偿债压力最大的是短期负债。截至今年第三季度，铁汉生态的短期借款为72.26亿元、一年内到期的长期负债4.89亿元，合计高达77.15亿元的负债将于一年内偿还，是期末公司货币资金34.41亿元的2.24倍。
亟待解决的拖欠工资问题同样时刻威胁着铁汉生态的持续经营。此前，南都报道铁汉生态员工投诉公司欠薪5个月及停缴社保、住房公积金等。12月21日，铁汉生态方面回应记者称，欠薪情况的解决目前仍在推进中。此前，铁汉生态对记者表示之前3个月工资已发放，今年6、7月工资正在走正常程序寻求发放，受疫情影响暂停社保公积金缴纳，后续会恢复。据公司财务数据，2019年及2020年前三季度，铁汉生态的应付职工薪酬分别为2.39亿元、1.97亿元，同比增长43.13%、25.52%。
央企中国节能或是救命稻草？
对于铁汉生态的流动性危局，如果转让债权不能从根本上解决，那么如同业内其他陷入流动性危局的环保上市公司一样，或许国资入主才是救命稻草。
2020年4月19日，公司分别与中国节能、深圳投控共赢股权投资基金合伙企业（有限合伙）签署《深圳市铁汉生态环境股份有限公司附条件生效的非公开发行股票认购协议》，中国节能拟认购本次发行的4.69亿股股份，深圳投控共赢基金拟认购本次发行的1.33亿股股份。
本次发行且协议转让完成后，中国节能及其一致行动人合计持股比例为27.64%，刘水的持股比例为19.15%，刘水的一致行动人木胜投资不再持有上市公司股份。上市公司控股股东由刘水变更为中国节能，实际控制人由刘水变更为国务院国资委。
最新进展显示，2020年11月4日，深交所对铁汉生态的定增申请进行了审核，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，具体审核意见以《审核中心意见落实函》为准。后续深交所将按规定报证监会履行相关注册程序。
在《审核中心意见落实函回复》中，铁汉生态称，本次收购完成后，中国节能将充分利用中央企业的信用优势，将铁汉生态纳入中国节能综合授信统一管理，协助铁汉生态获取金融资源和流动性支持，降低财务费用，预计铁汉生态现有资金成本至少降低2-3个百分点，平均每年节约财务费用0.5亿-1亿元。
值得注意的是，铁汉生态此前也曾引入深圳国资作为战略投资者。早在2018年12月、2019年4月，铁汉生态实控人刘水分别向深投控、深圳投控共赢股权投资基金合伙企业（有限合伙）转让铁汉生态5%（后因可转债转股降至4.86%）、5%的股权。
采写：南都记者 黄良东
