2021年投资已进入收官阶段，震荡和分化依旧是近期市场的主要特征。南都记者近日邀约了上投摩根基金经理李德辉，分析今年分化行情，探讨如何把握明年乃至更长期的投资机会。
当前处于一个长周期的底部区域
“当前市场并无大的系统性风险，流动性也有望好转，但底部的过程可能走得比较纠结。展望未来，市场右侧的拐点或将在明年一季度或二季度出现。”李德辉指出，对于投资者而言，均衡配置仍是较优的投资策略。
李德辉说，明年各个方向之间的差异会收敛。今年大家共同面对的压力和困境，李德辉说，宏观经济和流动性，都是从高到低的变化，所以和经济强相关的行业及品种走势都比较差。即使高景气赛道，到8月份资源和新能源也出现了高位下跌。今年整体可以看作是在经济和流动性共同向下的过程中，走出的分化行情。
李德辉指出，当前正处于一个长周期的底部区域。到明年一季度和二季度，预计经济向上拐点出现，同时投资机会也比今年多。在挑选投资标的上，既要选出优秀的龙头公司，还要兼顾成长性。一方面，需要评估行业的成长曲线及其成长的各个阶段；另一方面，则要评估龙头公司所处的生命周期阶段。
未来投资机会主要有两个方向
李德辉指出，消费及医药这类投资的标的，明年会有估值修复，但弹性不会很大。今年这类资产遭遇了估值的下移和基本面的向下调整。去年由于流动性的收缩，导致这部分资产估值过高，今年则相反。这类资产的基本面，最好情况，也是一个稳定增长情况，很难提供超额增长，所以估值也很难提高。
行业方面，李德辉认为，周期股行情大概率已经结束。未来的投资机会主要有两个方向，一是成长赛道，比如今年表现出色的新能源、半导体行业；二是类似消费行业等今年表现不佳的传统核心资产赛道。
相对而言，新能源车这一成长赛道的表现可能更为占优，因为其增速更快，而且渗透率仍在快速提升的过程中。需要注意的是，经过连续两年上涨后，新能源车行业的估值已经较贵，透支了未来一段时间的收益。因此，在后续投资过程中，需要观察其增速能否兑现。此外，该行业未来可能不再是普涨格局，行业中下游的投资机会或将优于上游品种。
除了新能源赛道，李德辉还看好财富管理行业，他认为，在国内GDP增速放缓的背景下，居民财富配置将不断向权益资产转移。未来，该行业的竞争核心要素就是投顾能力。站在未来三至五年的周期来看，财富管理行业会是非常好的赛道。
李德辉认为，军工是一个小一些的赛道和方向，我们认为这类品种的估值和增速比较合理。军工中的优质品种，是偏成长的投资标的，预计有望带来不错的收益。
投资要根据行业变化动态调整
我们的观点，长期看，均衡类风格会占优。我们一直保持均衡、成长、偏中大盘的风格。长期在几个成长赛道上，做相对均衡的投资，获得的回报会更高，风险更低。
经过今年的行情，我们更是要认识到，投资要根据行业的变化，动态的进行增配和减配。因为没有一个行业是永远不变的好。我们会动态的评估行业，公司的当下和未来业绩增长斜率，和当下估值的匹配程度。
即或是新能源车，这一赛道里的具体品种，我们也认为其品种仍有很多不确定性，会有很明显的分化。所以，明年我们在几个成长的赛道均衡的去挑选有竞争力的，估值又合理的公司，争取投资组合能够提供良好的收益。
采写：南都记者 周亮
