广东上市公司质量研报之资产负债率
特殊的2020年行进过半，我国经济正逐渐展现复苏、韧性、活力的姿态，“六稳”“六保”工作落地有声。为进一步助力“识变应变”“补短强弱”，南方都市报推出“财经半年报”数据智库产品，着眼金融机构合规分析、资本市场风险观察、广东上市公司质量研报等方面展开系列报道。从智媒角度，为机构及企业的行稳致远，提供参考。本期是广东上市公司质量研报之负债篇。
疫情影响之下，A股中报所反映的“经济风向”备受关注。南都财经新闻部梳理广东638家上市公司中报数据显示，剔除银行、保险、券商等金融企业，广东上市公司加权平均资产负债率由2019年末的67.56%，降至2020年年中的66.85%。但ST板块问题缠身，仍有5家公司负债率超过100%。资产负债率超过70%的也有68家，集中在地产、建筑、通信、电子、电力、交通等行业。
316家公司资产负债率上升
广东上市公司披露的中报显示，从资本结构、偿债能力来看，广东上市公司的资产结构有所改善。剔除银行、保险、券商等金融企业，广东638家上市公司加权平均资产负债率降至2020年年中的66.85%，相比去年末下降了0.71个百分点。其中，316家公司剔除预收款后的资产负债率有所上升，322家公司资产负债率呈下降趋势。
今年，A股市场掀起一场IPO发行的浪潮，给新上市的公司带来大量超募资金，也让其享受着低负债的“福利”。5月份上市的盛视科技资产实力、融资实力得到大幅提升，资产负债率由去年年底的50.1%降至今年年中的20.23%。受到疫情影响，今年一季度盛视科技部分项目进度延缓导致收入利润承压，但二季度随着国内疫情管控向好，加速赶工，完成项目进度，上半年加快了大湾区数个重点项目。二季度公司营收为2.84亿元，同比增长59.9%。实现利润7217万元，同比增长48%。
另外，“百奥泰-U”2020年剔除预收款后的资产负债率为11.39%，而去年年底资产负债率为37.15%。“百奥泰-U”2月21日在科创板上市，募集资金净额为18.8亿元。该公司称，由于在科创板上市，上市公司股东的净资产及总资产较上年度末大幅增加。
“百奥泰-U”中报显示，截至2020年6月30日营业收入为4878.64万元，公司归属于母公司普通股股东的净利润为-24377.46万元，研发费用为24458.99万元，未来一段时间内，公司预期存在累计未弥补亏损并将持续亏损，仍需持续较大规模的研发投入用于在研项目完成临床前研究、临床试验及新药上市前准备等研发及已上市药品的商业化推进。
此外，*ST欧浦、ST摩登、广百股份、新劲刚、康泰生物、胜蓝股份、瑞松科技等30家公司资产负债率下降超过10%。
多家企业想方设法降低负债
今年以来，很多上市公司想方设法降低负债率，增强风险抵御能力。以从事冰箱、冰柜销售的奥马电器为例，奥马电器上半年实现营业收入为35.87亿元，同比下降11.46%；实现归属于上市公司股东的净利润为5468.05万元，同比下降81.61%。
其实，2018年旗下多家金融子公司“业绩爆雷”之后，奥马电器负债总额居高不下，金融业务板块已经成为“吸金兽”。该公司称，受疫情影响，金融科技业务复工及人员流动受限，导致业务增量放缓，营业收入及利润下滑，实现营业收入1140.21万元，同比下降95.75%，实现归属于上市公司净利润-13158.85万元，较上年同期下降724.94%。
奥马电器公告中坦言背负着较大偿债压力。2018年、2019年，奥马电器资产负债率分别为75.32%、70.87%。去年年末，奥马电器负债总额高达62.18亿元，其中流动负债49.06亿元。而且，去年年报因存在“存贷双高”现象等原因，奥马电器还收到深交所的年报问询函。
今年上半年，奥马电器的流动负债、非流动负债总计约50亿元。虽然较去年同期总负债62亿元减少了12亿，但仍是一个庞大的负债金额。此前，奥马电器为了偿债以11.27亿元的价格出售旗下核心子公司奥马冰箱49%的股权，此金额也纳入今年一季度财务数据。奥马电器发布非公开发行A股股票预案公告表示，拟计划募资不超12.07亿元，将全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。尽管募资还债能一定程度上减轻奥马电器的债务压力，但失去冰箱的奥马电器战斗力也难胜从前。
此外，有部分公司因为净利润大幅提升，弥补负债降低负债率。在目前环境下，很多企业都在想方设法降低负债，收缩、降薪、剥离资产、重组等事件层出不穷。
5家ST股公司负债率超过100%
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新此前表示：“实体上市公司负债率在30%-60%属于正常范围；超过70%就会有问题，超过80%问题比较严重，超过90%经营就有可能出现重大问题。”
梳理发现，5家上市公司负债率超过100%。其中，负债率最高的是*ST飞马，达523.27%，其次是*ST欧浦、*ST赫美，负债率分别为398.27%、241.77%，*ST九有、*ST雪莱负债率分别为144.39%、128.05%。
由于2018年年报被出具无法表示意见审计报告等事项，*ST飞马被实施退市风险警示，股价2019年4月开始大跌，在低位徘徊一年左右。今年6月底至9月16日股价出现一波大涨，涨幅达187%。“供应链管理+环保新能源”双主业发展是*ST飞马发展战略，2013年至2016年公司业绩持续上升，股价也达到历史高位，但2018年、2019年被实施退市风险警示，步入ST阵营。8月28日*ST飞马发布业绩预报称，前三季度预计净利润约-10.29亿元至-8.96亿元，亏损金额有所扩大。受宏观经济环境等因素影响，公司流动性日趋紧张。涉及诉讼、仲裁多起，并被申请重整。公司资源能源供应链业务的生产经营受到较大制约，部分业务受阻，导致财务费用大幅增加，经营业绩同比出现较大降幅。
值得关注的是，*ST飞马发消息说已经邀请上海新增鼎资产管理有限公司作为重整投资人，后者是专业从事实体资产托管运营的创新平台，控股股东为新希望集团。*ST飞马在股价异动公告中称，公司、管理人以及有关方正全力推动尽快进入重整程序。但本次重整申请能否被法院受理，是否进入重整程序尚且具有重大不确定性。随着实力雄厚的刘永好阵营介入重整计划，*ST飞马能否“涅槃重生”？
广州一位律师告诉南都记者，破产重整作为挽救困境企业的重要手段之一，在当前市场背景下，具有盘活企业资产，化解市场不良风险的重要作用。
大型地产公司负债率下降
梳理广东上市公司中报数据显示，资产负债率超过70%的有68家公司，它们集中在地产、建筑、通信、电子、电力、交通等行业。此前，房企发展模式就是“高杠杆、高负债”。房地产企业负债率处于高位，今年年中广东有12家房地产企业资产负债率超过70%。
不过，也有部分地产公司资产负债率相比去年底明显下降。今年上半年，万科资产负债率为83.87%，相比去年全年同期减少了0.49%，而净负债率由2019年同期的33.87%进一步降至27%。该公司有息负债2730亿元，从期限上看，即期有限负债占比仅35.5%。截至6月底万科持有货币资金1942.9亿元，足够应付短期债务。万科执行副总裁、财务负责人韩慧华在业绩发布会上表示，万科内部坚持“现金为王，手有余粮”，这是管理层相信的制胜之道。“特别是在今年疫情大背景下，给我们最大的启示，还是现金流是企业的生命线。万科不会放大杠杆谋发展。”
今年以来，万科股债融资优势愈发明显。前7个月境内发行公司债规模达70亿元，ABS规模24亿元，5月份所发行的五年期公司债利率低至2.56%，同比去年上半年下降了109BP。同时，万科还具备港股增发的平台优势。
地产公司资产负债情况出现分化。珠江实业2020年年中负债率达到85.16%，相比上年末的91.91%上升了3.25%。9月15日珠江实业的公告称，为了满足公司业务拓展的需要，保障公司发展需求，拟向控股股东珠实集团借款，借款额度不超过25亿元，单笔借款期限不超过3年，借款年利率不超过6.5%。该公司称，在同等条件下，此次借款利率远低于市场水平，交易对拓宽融资渠道，提高公司融资能力及公司的发展有积极作用。
曾经的“深圳拿地大王”中洲控股今年年中的资产负债率也达82.42%，与去年全年几乎持平。中洲控股表现为“增收不增利”，上半年营业收入35.16亿元，增收近五成；归属上市公司股东净利润1.55亿元，下滑两成。2015年突破百亿元销售规模以来，中洲控股一直在百亿元门槛徘徊。继2019年创下155.21亿元销售“新高”之后，将2020年销售目标下调至133亿元。上半年，中洲控股销售金额60.1亿元，完成全年目标45%。公司上半年营销去化加速回款，多措施去库存，筹划资金稳定公司现金流，并发挥资产板块避风港的作用。
截至6月30日，中洲控股总资产465.80亿元，较上年同期增加3.19%；现金及现金等价物余额44亿元；负债合计383.9亿元。由于本期销售回款增加、受到处置股份对价及取得融资净额增加，公司经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、融资活动现金流净额纷纷“转正”。
“虽然大中型房企的资产负债率高于整个地产板块，但剔除预收账款后的资产负债率低于板块，大中型地产公司杠杆率低于整个板块。事实上，房企的负债率普遍得到改善。”有券商分析师表示，疫情影响之下，行业销售增速回落，房企拿地热情没减，导致货币资金增速低于有息负债增速，地产公司短期偿债压力加大，而大中型房企货币资金能充分覆盖短期债务，风险可控。
出品：南都财经新闻部
数据采集分析：南都记者 周亮
