随着去年年报及今年一季报披露完毕，白酒行业仍然延续向上增长的态势。
近日，根据南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者统计，2022年19家白酒上市公司(顺鑫农业以及港股上市的珍酒李渡未计入)去年合计创造了3411.93亿元营收，以及1313.9亿元的净利润，相比2021年数据(2913.64亿元和1084.04亿元)进一步增长。今年一季度，白酒行业仍保持快速增长。
整体来看，近三分之一营收及近半净利润仍是由“茅台造”，白酒行业“一超多强”的格局未变。其中，营收破1200亿的贵州茅台稳坐“白酒一哥”，五粮液仍是“老二”，洋河股份、山西汾酒和泸州老窖争做“老三”，古井贡酒瞄准营收破200亿，今世缘力求冲百亿营收，整体来看，白酒行业保持“强者愈强”的形势。
不过，南都湾财社记者同时留意到，虽然多家酒企仍保持向上的势头，但业绩增长已不再是动辄50%以上的“狂飙”式增长，更多企业的表现变为“增长稳健”，其中有酒企甚至出现同比下跌的情况。
与此同时，渠道库存高企是过去三年酒企对经销商持续进行渠道压货带来的负面效应，预计今年白酒行业的主要任务是“去库存”。在库存高企且经销商资金周转困难的情况下，去年酒企对渠道进行了一定程度的“松绑”，但在今年修复与扩大消费的情况下，白酒上市公司又再度对渠道“施压”。
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多家酒企营收增幅放缓
舍得酒业增长“不再狂飙”酒鬼酒、水井坊不增反降
透过2022年报和今年一季报相关财务数据，南都湾财社记者注意到，相比2020年下半年至2022年上半年的业绩“触底反弹”，2022年下半年开始，白酒行业整体增长速率不断放缓及回归正常。
以2022年财报数据来看，19家白酒上市公司以“鲜有”营收和净利润30%以上的大幅增长。营收数据来看，同比增长在30%以上的，仅为岩石股份（即上海贵酒）、皇台酒业和山西汾酒3家，而在2021年，营收同比增长三成以上的则有7家；净利润方面，增幅排名前三的分别为老白干酒、山西汾酒和伊力特，同比增幅三成以上的企业为6家，2021年是9家。
从下跌情况来看，营收方面伊力特、天佑德酒和金种子酒去年营收有所下跌；净利润方面，岩石股份、金徽酒和口子窖均为下跌，而金种子酒则是亏损扩大。
排名前六的白酒企业年报数据显示，贵州茅台业绩依然“一枝独秀”，营收数据几乎等于五粮液+洋河股份+山西汾酒，净利润甚至高于第二至第六名之和；备受关注的白酒第三“争夺”依然激烈，营收规模上，洋河股份以约301亿元排名第三，净利润第三则是泸州老窖，该公司净利润数据为103.7亿元。
业绩增幅回归正常，在今年一季度表现越发明显。南都湾财社记者透过今年一季报数据注意到，19家白酒上市公司的业绩增幅进一步压缩，部分企业甚至出现下降情况。其中营收方面，水井坊和天佑德酒增速下降，净利润方面，老白干酒、水井坊及酒鬼酒分别同比下降61.51%、56.02%和42.38%。
据南都湾财社记者此前报道，山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒和水井坊，是过去三年业绩增速最快的四家酒企，并一度出现“翻倍式”增长，凭借近三年“狂飙”，山西汾酒直接跻身前四，舍得酒业进入“60亿”梯队，而酒鬼酒和水井坊也突破40亿“大关”。
但是随着渠道库存增加、终端动销困难、消费转入酱香酒以及消费市场逐步趋于饱和等，这四家酒企的业绩走势呈现分化。
以今年一季度为例，去年突破200亿营收的山西汾酒，在今年一季度仍保持20%以上的双增长；舍得酒业增幅直接“缩水”至个位数，但该公司曾称这增幅是“稳健增长”；酒鬼酒一季度净利润同比下跌42.38%，该公司表示下降主要因为酒鬼系列、内参系列收入较去年同期下降；而水井坊则是营收与净利润“双降”，一季报显示，业绩下跌主要原因是该公司产品流通的两大渠道销售额大幅收缩。
当然，在消费场景重构下，白酒行业今年也存在较大的发展机会。南都湾财社记者注意到，19家白酒上市公司中，有12家已提出今年的业绩目标。前六酒企在今年业绩方面，贵州茅台、洋河股份和泸州老窖均制定营收增加15%的目标，五粮液是要求业绩维持双位数增长，山西汾酒为营收增长20%，古井贡酒方面则是制定“营收201亿元，利润总额60亿元”的经营目标。
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消化库存成首要问题
酒企去年曾对经销商“松绑”，今年一季度再对经销商压货
据南都湾财社记者了解，白酒企业业绩增幅进一步“缩水”，最主要的原因之一是渠道库存相对较高。实际上，白酒渠道“堰塞湖”在过去三年属于常态，由于受疫情影响，线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。
根据今年4月南都湾财社记者在成都糖酒会期间走访了解到，多名酒水经销商在糖酒会上表达渠道“库存高”的说法。他们认为，由于疫情等因素影响，近三年包括商务接待、餐饮、商超以及团购等渠道动销力度不足，但是在厂家多次渠道压货下，产品渠道库存高企，不少经销商出于资金周转等不得不低价清货，这也使得除茅台酒外，多个酒企产品出现价格（包括批发价及零售价）倒挂现象。
实际上，渠道库存高的情况，从酒企财报相关数据也可见端倪。作为白酒业绩的“蓄水池”，合同负债（即经销商预打款）一项除了可能影响企业下一季度的业绩外，还能局部反映经销商对产品“情绪”是否高昂。2022年财报中合同负债数据显示，截至去年12月31日，12家上市酒企的合同负债比前年同期（2021年12月31日）有所下降，其中皇台酒业、酒鬼酒、古井贡酒和舍得酒业下跌最为明显。
据南都湾财社记者了解，每年第四季度末临近次年农历新年是白酒消费的旺季，但是大部分酒企经销商预打款同比减少，其一可能与经销商渠道库存过高，需要时间清库存回笼资金；其二则是白酒企业主动对经销商“松绑”，延后对经销商压货及减少经销商任务等。例如五粮液，该公司对外声称对经销商“松绑”：即通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措，减少经销商资金压力。
但是南都湾财社记者注意到，今年一季度消费场景开始修复后，包括很多去年末合同负债减少的企业，该数据出现了提升。
根据今年一季报的合同负债数据，同比一季度，19家上市酒企中，除了酒鬼酒、皇台酒业、伊力特、洋河股份合同负债减少，泸州老窖及贵州茅台几乎与去年持平外，剩余13家酒企在今年一季度的经销商预打款均大幅增加，这其中包括去年亏损目前由华润进行管理的金种子酒、声称处于“成长期”的岩石股份、一季度业绩“个位数”增长且宣布“助力经销商”的舍得酒业，以及“给经销商松绑”的五粮液等。
而环比去年第四季度，有6家酒企合同负债环比增加，增加较为显著的三家分别为古井贡酒、舍得酒业及岩石股份。其中，古井贡酒有第一季度经销商集中预打款的“习惯”，岩石股份则是处于成长期，而舍得酒业疑似将经销商预打款时间推迟到今年一季度。
南都湾财社记者注意到，上市酒企加快了对经销商收款的节奏。今年第一季度，除了水井坊、酒鬼酒和天佑德酒销售回款下降外，16家酒企均同比增加。其中，岩石股份和五粮液一季度销售回款同比呈100%以上增长，今世缘、金种子酒和皇台酒业则同比增长30%以上。
结合一季度合同负债和经销商回款数据，南都湾财社记者了解到，多数上市白酒企业制定了经营目标后，厂商方面今年对经销商的预打款及收款或比去年增加，甚至可能采取“渠道压货”的方式完成相应业绩目标。
业界认为，酒企重新进行“渠道压货”，源于今年一季度消费复苏，尤其是农历新年取得“开门红”后，酒企也顺势加强了对经销商的压货。
但据南都湾财社记者了解，今年一季度“开门红”，实际上是经销商趁势清理前两年积压库存，即使“开门红”后，经销商仍面临较大的渠道压力。与此同时，今年农历新年时间较早，因此3月底，白酒行业提前进入销售淡季，渠道库存积压情况较为严峻。
对于白酒渠道的库存问题，行业协会也表达出关注态度。今年3月举行的中国酒业协会第六届理事会第五次（扩大）会议上，中国酒业协会理事长宋书玉表示，2023年白酒行业首要任务是消化库存。
业界观点认为，目前随着消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。但多名行业专家表示，今年下半年尤其是中秋之后，白酒的渠道库存或回归正常。
另外，经销商对白酒行业仍抱有信心。南都湾财社记者梳理去年年报了解到，截至去年末，15家酒企的经销商数目有所增加。其中岩石股份、老白干酒、五粮液、古井贡酒和酒鬼酒等经销商数量增长明显。
股市现状
一年时间大部分酒企股价见涨，个股“筹码”更集中
业绩增幅收缩，同样影响了资本市场对板块的信心。
南都湾财社记者了解到，相比2020年下半年和2021年股价快速飙升，去年开始，白酒股就出现回调迹象。据南都湾财社记者此前报道，白酒板块在去年出现数次大跌以及多次“阴跌”，其中去年第三季度，在白酒企业三季报业绩普遍增长的情况下，资本市场出现大规模“杀跌”，包括贵州茅台等龙头均遭遇大跌，这也使得当时中国酒业协会发声“护盘”，表示“白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变”。
不过有意思的是，南都湾财社记者通过以去年3月31日至今年3月31日作为统计维度，并计算后注意到，19家上市公司中“竟然”有12家上市公司股价累计增长，其中古井贡酒、老白干酒和泸州老窖位居累计涨幅前三，五粮液、洋河股份、今世缘及皇台酒业等，股价累计涨幅也达到20%以上。
在股价普遍上扬的情况下，白酒上市公司的市盈率（TTM）方面，目前行业平均市盈率（TTM）为28.94倍，其中10家上市公司高于行业平均水平，最高的为皇台酒业，市盈率为338.95倍；9家则是低于平均水平，例如五粮液和洋河股份，其市盈率分别为23.62倍和21.95倍。
南都湾财社记者注意到，上一年白酒股的股价接连波动，不少投资者选择“退场观望”，去年3月31日至今年3月31日，19家上市公司中除了酒鬼酒和天佑德酒股东开户数增加外，其余17家均出现不同程度下降。其中一度被“爆炒”的山西汾酒、舍得酒业及水井坊，这三家公司的股东数分别下降1.3万、4.31万和0.12万。与此同时，五粮液股东数一年内减少19.89万。业界认为，股东减少或有助于“筹码”（流通股）更容易集中在大股东手中，对股价或带来积极影响。
业内分析
消费复苏将是全年主旋律 白酒市场景气度正不断回升
据南都湾财社记者了解，今年随着消费复苏以及酒企一季报披露等，业界认为白酒行业在今年有望通过消费场景的修复，得以清理库存提振业绩，这一现象也受到多家券商关注。中信建投认为，消费复苏是全年主旋律，白酒市场景气度正在不断回升，市场动销持续向好。从酒企目标来看均较为积极，展现对2023年市场恢复的信心；光大证券认为，目前酒企压力最大的阶段已过，向上趋势明确，展望后续，5月婚宴等预订量增加较多，6月端午表现值得期待。库存在经过春节旺季的消化后，目前已经恢复至良性水平，亦为后续旺季打下良好基础。
对于今年白酒企业将呈现怎样的发展趋势，渠道库存是否如行业预期般在中秋后恢复正常，白酒股全年是否能重新延续向上走势等，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。
采写/数据统计/制表：南都湾财社记者 贝贝 见习记者 王静娟 邱康正
