辣条是卫龙的核心产品。 IC供图
近日，“卫龙半年亏损2.61亿元”登上微博热搜榜。有网友疑惑，“我每天都在吃卫龙，为什么还会亏本?”据悉，截至2022上半年，卫龙总营收为22.6亿元，同比下滑1.8%。值得注意的是，公司业绩开始由盈转亏，仅半年亏损就达到了2.61亿元。去年同期，2021上半年卫龙净利润为3.58亿元。
对于亏损原因，卫龙方面解释称，与此前投资有关的一次性的以股份为基础的付款有关。
业绩
上市一波三折 今年上半年亏损2.61亿元
市场对于卫龙的可持续发展空间，提出了担忧。更新的招股书里，可以看到各期核心财务数据的变化。营收和净利润都出现了明显的下滑，今年上半年卫龙亏损2.61亿元。该消息来自其日前披露的招股书。经历过去年一次递表未获批、一次因市场环境欠佳押后上市后，今年6月，卫龙第三次向港交所递表，并再通过港交所聆讯。
卫龙的最新招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，其净利润分别约为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元及亏损2.61亿元。本来平稳增长的业绩，为何会在2022年上半年刹住了车?卫龙解释称，是受此前投资有关的一次性的以股份为基础的付款影响，且2022年的经营业绩将受到该影响。
据了解，2021年5月，卫龙曾完成Pre-IPO轮融资，这轮投资方由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投。招股书显示，2022年4月，卫龙与控股股东及CPE等投资者订立了股份购买协议之补充协议，卫龙以对价约1576.27美元向该等投资者发行及出售合共约1.58亿股普通股。根据相关会计准则，此类股份发行产生了一次性的以股份为基础的付款开支，共6.29亿元，该开支自2022年合并损益表中扣除。
这也意味着，如果没有这笔大额付款开支，卫龙今年上半年应会继续盈利。除了上半年利润受大额付款影响出现亏损，卫龙上半年的营收也出现下滑。
分析
调味面制品业务占六成 销售收入同比下滑4.3%
招股书显示，2019年至2021年，卫龙的总收入分别约为33.85亿元、41.2亿元、48亿元。但2022年上半年，卫龙的收入由上年同期的23.03亿元减少1.8%至22.61亿元。就披露来看，这主要由于调味面制品的销售收入有所减少。2022年上半年，卫龙调味面制品收入为13.41亿元，同比下滑4.3%。
调味面制品业务，本身就是卫龙的拳头皇牌、占据了卫龙收入的六成，贡献了主要营收。具体来看卫龙的产品组合，第一梯队是以大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及亲嘴烧为代表的调味面制品，第二梯队是以魔芋爽、风吃海带为主的蔬菜制品、第三梯队则是以软豆皮、78°卤蛋及肉制品为代表的豆制品及其他产品。
调味面制品的下滑，主要反映在销量、收入及毛利率三大方面。2022年上半年卫龙调味面制品的销量为81589吨，较2021年同期的94670吨有所下降，业务收入减少了4.3%，毛利率也由2019年的37.2%连续下滑至目前的34.8%。
不过，对于毛利润下滑，卫龙在此前的公告中表示，辣条产品的毛利润下降是疫情之下原材料上涨导致，以及调整新价格引起，是“暂时性的影响”。
今年上半年，由于原材料价格上涨等，卫龙曾进行过两次提价。有网友评论，“原来2块一包的辣条，后来涨至3块，然后是5块。”还有网友表示，“太贵了，现在已经吃不起了。”
明星资方入局“有条件” 地板价卖股补偿前投资者
而此次外界更关注的“与投资有关的一次性的以股份为基础的付款”导致的亏损，究竟是什么意思?
根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年零售额计算，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额6.2%，是第二大企业的3.9倍，超过第2名至第5名企业的市场份额之和，且在调味面制品和辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。
也因为这样的行业地位，卫龙的融资之路一直风光无限。2021年3月31日，卫龙完成成立20余年以来第一次、也是IPO前唯二两轮融资中最重要的一次，投资方包括CPE源峰、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉中国、厚生投资、海松资本等。彼时，卫龙年收入40多亿，净利润超8亿，企业的估值更是冲高达到700亿，创始人兄弟身家暴涨至417亿。
不过，这上市前的战略融资是“有条件”的。南都湾财社梳理发现，2022年4月，卫龙以对价1，576.2689美元向此前的投资者发行及出售合共157，626，890股，算下来每股普通股的面值仅为0.00001美元，近乎无偿补贴，可以说地板价出售了。而这个发行与出售，依据的是“购买协议的补充协议”。至于具体的补充协议内容，招股书并未具体提及。
而招股书里卫龙把前述提及的高瓴资本、红杉中国、腾讯投资、厚生投资、云锋基金、海松资本、CPE、CWL，以及上海泓漯等，均归为此前的投资者。而外界则有猜测，此举或与估值缩水有关。
建议
核心产品仍是辣条 产品结构仍需丰富完善
国际大宗商品价格波动下，近年来食品原材料、包装成本上行，给食品企业带来压力。不只是卫龙，同为辣条企业的麻辣王子也于上半年宣布提价。其他食品企业，如甘源食品、达利、李子园、洽洽食品此前也均宣布调价。
卫龙产品涨价背后还有连年增长的营销费用支出。招股书显示，2019年至2021年，卫龙推广及广告费用分别约为0.31亿元、0.47亿元和0.79亿元。即使是原材料成本承压的上半年，该项费用仍高达0.37亿元。
卫龙加码营销、制造话题的同时，还出现过“翻车”。因部分辣条产品的外包装广告语含有“约吗”“贼大”“强硬”等，今年3月，卫龙辣条在网上引发热议。“卫龙辣条包装被指打低俗擦边球”等话题登上微博热搜。
营销和价格争议外，在业内人士看来，卫龙虽是辣条领域“老大”，但未构筑“护城河”，竞争者不断入场。虽然近年来其致力于产品多元化，早在2015年开始就推出了子品牌“卫来”，主打点心和魔芋爽两款产品，而后还推出了什锦果蔬脆、辣条火锅等，然而就目前营收占比来看，收获并不算大。不过，魔芋爽已经有成为又一大单品的趋势，2022年上半年，魔芋爽所代表的蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但从营收上，仍摆脱不了“辣条依赖症”。
食品产业分析师朱丹蓬向记者表示，卫龙目前的核心产品仍是辣条，产品结构还不够丰富完善。“从辣条产品的市场占有率来看，卫龙的行业地位没有问题，但辣条在主营业务中占比过高，就存在可持续性发展的风险，影响公司的利润空间。”
朱丹蓬认为，卫龙需要增添新品类来完善矩阵，开辟高端化、健康化零食产品布局，摆脱不健康、低端零食的印象。“目前卫龙也在做一些战略调整，包括整个产品矩阵以及经销商的质量和整个营销体系。整体来看，也是为未来上市估值这一块做提升。”
采写:南都·湾财社记者 陈盈珊
文字综合中新网
