来论
科创板成功破冰之后，创业板改革也终于落地，注册制今日正式开闸，给新增及存量股票将带来一系列规则变化：如新股上市前五日不设涨跌幅限制；涨跌幅全部调整至20%；新增投资者开户门槛降为10万元等。尽管有科创板注册制各项制度可以借鉴，但作为历经十年发展、总市值达5.61万亿元的市场，不比科创板的一张白纸好作图，创业板注册制改革更令人捏了一把汗。搞得好就是“存量改革”的范例，今后中小板、主板的注册制改革都可以借鉴。效果如果不达预期，则不排除会给乐视网、暴风集团这样的“妖孽”再生机会。
本次变化当中尤以双20%涨跌停“天地板”规则最为引发普通“小散”注目。A股当前散户占比过高、部分机构投资者换手率本身居高不下等投机强过价值投资的特点，加上创业板存量股票本身不乏争议性焦点，创业板注册制新股上市初期，受市场供求关系、交易机制改变等因素影响，个别股票可能出现短期炒作、异常交易、大幅波动的风险。对此，深交所表示将依托智能化监察系统，利用大数据、人工智能等技术快速锁定异动账户，保护中小投资者的合法权益。
但实事求是去看，“天地板”的确对参与交易的散户提出了更高的要求，加上之前科创板双20%涨跌停实施迄今，以及上交所正在研究的主板单次T+0股票日内回转交易，这些游戏规则的改变，都在考验“韭菜”的成色，太嫩则不宜亲自入场，不妨借助专业机构投资者的力量，尤其是试水相关指数基金定投，可能是更为现实的选择。
创业板栉风沐雨十年之后，仍然要回首其设立的初心——A股长期缺乏优质的上市公司，仅一个盈利门槛，就令许多新兴的互联网企业，如阿里巴巴、小米、美团、拼多多等“独角兽”只能远赴海外上市，与国内投资者失之交臂。如果能够以简洁的方式让创新型公司上市，则可以对标纳斯达克市场，有望培育微软、苹果、谷歌这样的大企业。
虽然目前创业板已经出现了一些市值在千亿规模以上的细分行业龙头，但比较纳斯达克市场相关企业规模，我们的数量还是太少。并且，自创业板诞生之日起，关于其“三高——高发行价、高市盈率、高募集资金”的讨论与诟病一直不断。尤其在2012年至2015年，外延式并购等使得创业板涨幅较大，创业板指数猛涨了近四倍，市场出现了泡沫化迹象。一些忽悠、跟风式重组并购，最终一地鸡毛。而在股灾、熔断后，又面临商誉减值等一系列问题。
创业板指数十年间大起大落，好在所经磨难，并未虚度。随着创业板注册制改革的推进，创业板三高问题应能得到有效的遏制，创业板上市企业数量大幅增加，新股“一票难求”的局面将大为改善，高发行价、高超募资金的情况将显著减少。
但注册制的推进需要严格的退市制度作为后盾。退市难的本源在于上市难，股票市场的优胜劣汰功能不足也是之前ST股票被过度投机的根源所在。注册制下的创业板壳价值的贬值预期，使得存量股票走势可能出现趋势性分化。但仍然需要在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强创业板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。以及借鉴科创板相关“连坐”规则，强化中介机构责任。
同时，注册制下的创业板，将是一个披沙拣金的市场。未来是以高科技作为转型的主战场，这些企业的特点就是成长速度快，由小到大用时短，这给创业板当前面临的制度包容性不够、龙头企业相对不足、业绩承压分化等问题，带来了一个改革创新的契机。 蒋光祥
